Ouster ($OUST): de ogen van Physical AI, na een daling van bijna 50%

Ouster leverde op 3 november het beste kwartaal uit zijn geschiedenis. De omzet steeg 50% naar $59 miljoen, het bedrijf verkocht meer dan 27.000 sensoren en de kaspositie staat op $421 miljoen zonder schuld. Toch noteert het aandeel rond $32,65, terwijl het in juli nog bijna $64 kostte. Het opvallende is dat die top werd neergezet voordat het belangrijkste product van het bedrijf echt in de verkoop was. Daar begint het voor de WhatsNext strategie interessant te worden.

Het bedrijf: sensoren voor robots, magazijnen en verkeer

Ouster maakt lidar, een sensor die met laserlicht een 3D beeld van de omgeving maakt. Sinds de overname van Stereolabs in maart 2026 verkoopt het ook stereocamera's, plus de software die alle data samenvoegt. De klanten zitten vooral in magazijnautomatisering, robotica, defensie, bouw, kartering en slimme verkeerssystemen. Ouster noemt zichzelf daarom een platform voor Physical AI, ofwel AI die in de echte wereld moet zien en bewegen.

Het nieuwe paradepaardje heet Rev8, de eerste lidar die kleur direct meet. Diepte en beeld komen daardoor uit één sensor. Rev8 werd in het tweede kwartaal gelanceerd en de productie kwam pas eind september op volle snelheid. In de omzet van 2026 zit dus nog nauwelijks Rev8, en 2027 wordt het eerste volle verkoopjaar. Volgens het bedrijf hebben honderden klanten Rev8 al gekozen en versnellen de leveringen richting 2027.

De cijfers: sterker dan de kop, zwakker dan de EBITDA

De omzet groeit al vijftien kwartalen op rij. Voor het vierde kwartaal verwacht Ouster $61 tot $64 miljoen, waarmee 2026 uitkomt op ongeveer $225 miljoen. Wel is het goed om te weten dat niet alle groei uit eigen kracht komt. De productomzet steeg 42%, de rest kwam uit royalty's (vergoedingen voor het gebruik van patenten), en een deel van de productgroei komt van het overgenomen Stereolabs.

Op het eerste gezicht daalde de brutomarge, van 49% in het tweede kwartaal naar 43% nu. Die 49% was alleen geflatteerd, want een eenmalige terugbetaling leverde dat kwartaal ongeveer tien procentpunt extra op. Zonder die meevaller kwam het tweede kwartaal uit op ~39%. Van ~39% naar 43% is dus een echte verbetering, en dat terwijl de productie van Rev8 net opstartte. Ook ten opzichte van een jaar eerder ging de marge iets omhoog, van 42% naar 43%.

Er zijn ook punten die minder mooi zijn dan de koppen doen vermoeden. De aangepaste EBITDA (winst voor rente, belasting en afschrijvingen) kwam uit op een verlies van slechts $3 miljoen, maar die maatstaf laat de aandelenbeloningen van ~$11,5 miljoen per kwartaal weg. Dat is bijna 20% van de omzet. Het echte nettoverlies was $14 miljoen. Daarnaast verbruikte Ouster in negen maanden ~$60 miljoen aan cash uit de bedrijfsvoering en investeringen, ongeveer twee keer zoveel als een jaar eerder, vooral doordat het voorraad opbouwde voor Rev8. Het aantal aandelen steeg van ~56 miljoen begin 2025 naar ~72 miljoen nu, omdat Ouster in 2026 bijna $290 miljoen ophaalde. Die verwatering verklaart een deel van de koersdaling.

De lidar volumes daalden van 9.000+ in het tweede kwartaal naar ~7.300 in het derde. Dat ziet er zwak uit, maar het past bij een productwissel waarbij klanten wachten op Rev8 terwijl het oude model afloopt. Het echte bewijs volgt in het vierde kwartaal en begin 2027, want dan moeten die volumes duidelijk stijgen.

Strategie check: bijna klaar, de bodem wacht nog

De WhatsNext strategie zoekt fundamenteel sterke groeibedrijven die ongeveer 50% zijn gedaald, en koopt pas als de bodem bevestigd is. Ouster groeit hard, heeft een sterke balans en zit in een duidelijke bottleneck, want zonder goede sensoren kan geen robot veilig werken. Het predicaat "fundamenteel sterk" krijgt wel een kanttekening, omdat het bedrijf nog verlies maakt, cash verbruikt en de aandeelhouder verwatert. De daling van ~48% vanaf de top past precies bij de strategie.

De bevestigde bodem ontbreekt nog. De koers maakte eind oktober een dieptepunt rond $28 en sprong na de cijfers 12,7% omhoog, maar staat nog net onder de EMA 200 van $33,51 (het gemiddelde van de laatste 200 dagen). In september verscheen een bullish RSI divergentie, wat betekent dat de verkoopdruk afnam terwijl de koers nog daalde. APEX gaf in augustus rond $31 technische en kwantitatieve data waarbij de kans op een bodem groot is, maar op de nieuwe low van oktober is nog geen nieuwe trigger verschenen. Een slot boven de EMA 200 en een hogere bodem zouden de bevestiging geven.

Scenario's: wat is Ouster eind 2027 waard?

Beleggers waarderen een groeibedrijf op de omzet van het jaar dat komt. Eind 2027 kijkt de markt dus naar de omzet van 2028. Op dit moment betaalt de markt ongeveer 6 keer de verwachte omzet van 2027, en dat is het startpunt voor de scenario's.

Scenario	Omzet 2027	Omzet 2028	Multiple	Koersdoel	Ten opzichte van nu	Kans
Bear	~$265M (+18%)	~$305M	3,5x	~$18	−45%	~25%
Base	~$320M (+42%)	~$415M	6x	~$38	+17%	~50%
Bull	~$370M (+64%)	~$520M	10x	~$74	+128%	~25%

In de bear case hapert de opstart van Rev8, drukken Chinese concurrenten zoals Hesai en RoboSense de prijzen en haalt Ouster opnieuw geld op. De markt waardeert het aandeel dan als gewone hardwaremaker.

In de base case loopt Rev8 volgens plan en groeit de omzet in 2027 met ~42%, omdat het eerste volle jaar Rev8 het wegvallen van het overname-effect ruim compenseert. De markt betaalt dan dezelfde multiple als nu, zodat het rendement puur uit groei komt.

In de bull case versnelt Rev8, wordt de kasstroom positief en krijgt het aandeel weer een groeipremie. Het koersdoel ligt dan boven de top van juli. Dat is logisch, want die top werd neergezet toen Rev8 nog een belofte was. Wel is het goed om te weten dat de top een korte piek was en dat er sindsdien ~9% meer aandelen zijn. Bij dezelfde bedrijfswaarde als in juli komt de koers nu uit op ongeveer $58.

Alle koersdoelen volgen dezelfde formule, namelijk de omzet keer de multiple, plus de cash, gedeeld door het aantal aandelen (75 tot 78 miljoen). De gewogen verwachting komt uit op ~$42, ongeveer 29% boven de huidige koers. Het verschil tussen het slechtste en het beste scenario is groot, dus de positiegrootte moet daarbij passen.

Uiteraard geldt; hoe langer je iets vasthoudt, hoe hoger het koersdoel kan worden

Tesla en lidar: waarom Elon Musk nee zegt

Tesla rijdt alleen op camera's en noemde lidar ooit een "fool's errand". Daar zijn vier redenen voor. De eerste is kosten, want Tesla bouwt miljoenen auto's per jaar en elke extra sensor telt dan zwaar mee. De tweede is het idee dat wegen zijn ontworpen voor ogen, zodat camera's met slimme AI genoeg zouden moeten zijn. De derde is schaal, omdat een systeem zonder dure 3D kaarten overal kan rijden in plaats van alleen in een afgebakend gebied, zoals bij Waymo. De vierde is eenvoud, want volgens Musk zorgen twee soorten sensoren die elkaar tegenspreken juist voor meer twijfel in het systeem. Tesla heeft daarnaast een enorme vloot die elke dag gratis trainingsdata levert, iets wat geen concurrent heeft. Tesla kocht ooit wel lidar van Luminar, maar alleen om zijn camera's mee te testen.

Wat dat uitmaakt voor Ouster: minder dan je denkt

Tesla is geen klant van Ouster, en personenauto's zijn ook niet waar Ouster zijn geld verdient. De groei komt uit magazijnen, robots, defensie en verkeerssystemen, waar een fout duur of gevaarlijk is en extra zekerheid het geld dus wel waard is. Een magazijnrobot heeft geen miljarden kilometers aan trainingsdata zoals Tesla, waardoor diepte meten met lidar daar veel logischer is.

Bovendien verkoopt Ouster beide kanten van het debat. Ongeveer 73% van de verkochte sensoren in het derde kwartaal waren camera's van Stereolabs, en met Rev8 komen kleur en diepte samen in één apparaat. Als camera's het debat winnen, verkoopt Ouster die dus ook. Het echte risico zit in het verhaal. Als Tesla met camera's en de Optimus robot bewijst dat lidar overbodig is, kan de markt minder willen betalen voor lidar in robots, ook al verandert de omzet niet direct.

Conclusie

Ouster is een snelgroeiend bedrijf met een gezonde balans, een duidelijke rol in Physical AI en een koers die bijna halveerde, terwijl het belangrijkste product net begint te verkopen. De zwakke plekken zijn het kasverbruik, de hoge aandelenbeloningen en de verwatering, en die moeten de komende kwartalen kleiner worden. Twee signalen bepalen het vervolg. Fundamenteel is dat een duidelijke stijging van de lidar volumes in het vierde kwartaal, en technisch een slot boven de EMA 200 met een hogere bodem. Zolang die er niet zijn, staat Ouster op de watchlist en laat de grafiek eerst het werk doen.

Dit is geen beleggingsadvies. Doe altijd je eigen onderzoek.