Aandelen Livesessie 18 augustus 2026

Marktbeeld:

Vandaag is een rode dag. De Nasdaq staat ongeveer 1,6% in de min, terwijl de S&P 500 het rustiger aan doet met iets meer dan een half procent. Dat verschil is veelzeggend. De S&P staat ruim op zijn all-time high, terwijl de Nasdaq de top van juni nog niet heeft teruggepakt. De Dow Jones deed begin augustus zijn hoogste stand en koelt nu wat af, met een kleine min.

Technisch is er op de Nasdaq een opwaartse beweging gevormd. Sluit de dagelijkse candle onder de low van de candle die de top maakte, dan is die top bevestigd en is de beweging omhoog klaar. Daaronder ligt een trendlijn die voor steun kan zorgen, dus puur technisch kan dit een reactiepunt zijn voor een volgende beweging omhoog. Het kan ook verder doorzakken naar de steun van de vorige low. Vaak draait het net boven of net onder zo'n niveau. Dat hangt samen met het macrobeeld, en dat is nu grillig door de houding van Trump. Waar eerst het idee was dat hij vrede wilde sluiten, lijkt hij de spanning nu eerder op te zoeken.

Olie doet iets vreemds. Normaal zie je spanning in het Midden-Oosten vrijwel direct terug in de olieprijs, met slechts een korte vertraging in de koersdata, maar deze keer blijft de energie-infrastructuur opvallend rustig. Goud reageert wel, met een flinke daling in lijn met de Nasdaq.

De 30-jaarsrente en de vergelijking met 2008

Het meest opvallende zit in de 30-jaarsrente. Die staat hoog, rond de 5,3%, en is opgelopen sinds de spanning in het Midden-Oosten en de tarieven. Met het afkoelen van de spanning zakte de rente eind juni even terug, maar nu loopt hij weer op. Een niveau van 5,3% is hoog, het hoogste in ongeveer 20 jaar, vergelijkbaar met wat we rond de huizencrisis van 2007 en 2008 zagen.

Dat is een niveau om in de gaten te houden, maar niet iets om 1 op 1 mee te vergelijken. De macro-economische omstandigheden zijn nu volledig anders dan hoe de huizencrisis destijds ontstond. De vraag die je wilt stellen is wat er gebeurt als deze rente verder oploopt. Er zijn complicaties op de huizenmarkt zelf, maar hebben die effect op onze beleggingen? Geven mensen minder uit, dan heeft dat effect op de aandelenmarkt. Aan de andere kant kun je je afvragen of onze beleggingen juist voor dit soort tegenslagen bestemd zijn. Onze grootste positie zit in AI. Gaan mensen bij een economische neergang echt minder AI gebruiken? Stopt de technologische vooruitgang? Dat zijn de vragen waar je een antwoord op wilt hebben, en mijn overtuiging is dat de structurele vraag naar compute niet zomaar wegvalt.

De staatsschuld en waarom inflatie het stille doel kan zijn

Het vervelende is de enorme staatsschuld, die inmiddels richting de $40 biljoen loopt. Dat is immens en er lijkt geen einde aan te komen. Elke president, ook wie bezuinigingen belooft zoals Trump, ziet de schuld in zijn termijn verder oplopen. De hersenkraker is dan wat de beste manier is om een enorme schuld minder waard te laten worden.

Het antwoord is inflatie. Is er meer inflatie, dan wordt geld minder waard, en daarmee wordt ook de schuld minder waard. Soms kun je je dus afvragen of meer inflatie stiekem het doel is, omdat de schuld daardoor makkelijker af te lossen wordt. Andere scenario's zijn een grote goudvoorraad aanhouden of Bitcoin opkopen. Bitcoin komt hier logisch in het verhaal, omdat er geen schuld tegenover staat en het aanbod gelimiteerd is tot maximaal 21 miljoen. Dat lost andere problemen niet op, maar het schuldprobleem bestaat daar niet. Wie de werkelijke schuldeisers van de staat zijn, is een diepe materie die interessant is om de werking van geld en vertrouwen te begrijpen, maar het maakt je niet per se een betere belegger. Beleggen draait om welk bedrijf het beste rendement oplevert en hoe je zo efficiënt mogelijk naar je doel groeit. Let dus goed op hoe diep je ergens in duikt.

Rente, dollar, yen en de carry trade

Wat we macro-economisch volgen, is de verhouding tussen de 30-jaars- en de 10-jaarsrente, die wat in elkaar loopt. Stijgen de rentes hard, dan zou in theorie de dollar mee moeten stijgen, en ik verwacht daar een forse beweging omhoog. Daarnaast houd ik de yen in de gaten vanwege de complicaties rond de Bank of Japan, die de inflatie maar niet onder controle krijgt. Bij de bekende carry trade leenden Japanners goedkoop geld om het elders tegen een hoger rendement weg te zetten. Die discrepantie valt nu weg en dat geld komt terug, wat de Bank of Japan in balans moet houden. Kort geleden kocht Amerika een groot deel Japanse staatsobligaties of yen op, om enige stabiliteit in munt en rente te creëren.

Dat zijn de dingen die we volgen, maar zolang het er niet echt toe doet, kunnen we ons op de aandelen focussen.

De sell-off en waarom hoge beta het hardst wordt geraakt

De aandelen zijn vandaag zwak. Als er macro-economisch veel gebeurt, zie je meteen een sell-off, waarbij het risico uit de markt loopt en vooral de aandelen met een hoge beta het hardst worden afgestraft. Een hoge beta betekent veel volatiliteit. In de portefeuille zien we Penguin ongeveer 8% lager en Toyo circa 5% in de min. IREN houdt zich met een min van 6% nog redelijk, en begint zich wat los te maken van de puur aan Bitcoin-mining gekoppelde namen. Nebius, dat meer bij de neoclouds hoort, doet het iets beter.

Bitcoin-miners in de schijnwerpers: Druckenmiller en Goldman Sachs

De Bitcoin-miners stonden in de schijnwerpers omdat Stanley Druckenmiller, een bekende hedgefondsmanager, in het eerste kwartaal een positie innam. Het kan zijn dat hij tussen juli en augustus is bijgekomen, maar dat weten we pas over enkele maanden. Het ging om een positie van enkele miljoenen, wat voor een fonds van zijn omvang klein is. Grote instituten en hedgefondsen stappen vaak in op plekken waar veel liquiditeit ligt, bijvoorbeeld onder een niveau waar veel stoplosses zitten, zodat ze een grote positie kunnen openen zonder een grote footprint achter te laten.

Wat verder opviel, is dat Goldman Sachs als een van de grootste aanhouders van IREN naar voren kwam, met een belang dat in dezelfde periode als Druckenmiller is opgebouwd, van april tot midden juni. Dat Goldman hier een fors belang opbouwde is opvallend, zeker omdat ze eerder als underwriter betrokken waren bij de convertibles en andere financieringen. Het was juist vreemd dat ze nog geen grotere positie hadden. Dat meerdere grote partijen rond dit punt instapten, vooral na het hele verhaal rond situational awareness, laat zien dat ze IREN als een koopje zagen. En dat was het ook.

IREN: de eerste materiële omzet vanuit AI en waarom het risico nog niet weg is

Vorige week was er goed nieuws bij IREN. Eerlijk is eerlijk, we hadden er meer van verwacht. Als je een oplevering hebt waarbij eindelijk omzet begint te draaien, dan wordt dat echte materiële omzet in plaats van een potentieel waar nog veel risico aan hangt. De eerste 50 megawatt is af en geleverd. Toch is dat nog niet risicovrij, omdat de volledige Horizons 2, 3 en 4 voor het einde van het jaar opgeleverd moeten worden. Het echte signaal komt daarom als Horizon 2 vóór de geplande datum wordt opgeleverd. Dat zou positief zijn voor de koers, omdat het laat zien dat IREN op een bepaald tempo kan werken.

Dat tempo is precies het punt. Co-CEO Daniel Roberts hamert op time to compute. Bouw je 50 megawatt per kwartaal, dan is dat geen time to compute; wat je wilt zien is eerder 50 megawatt per maand, en zelfs dat vind ik aan de lage kant. Voor 2027 wordt verwacht dat ze zeker 130 megawatt over het hele kalenderjaar bouwen, wat een duidelijke stijging is.

De communicatie van IREN en waarom transparantie ertoe doet

Ik heb een aantal gesprekken gevolgd met investor relations via mensen die nauwe banden hebben met het bestuur. Daar is het ongenoegen geuit over waarom er zo weinig gecommuniceerd en gedeeld wordt. Toen IREN nog een Bitcoin-miner was, gaf het maandelijkse resultaten en was het extreem transparant. Het stond bekend als de transparantste miner die al zijn gestelde doelen haalde. Toen de switch naar AI en high-performance computing kwam, met het eerste contract, viel die transparantie weg.

Dan ga je je afvragen waarom. We kunnen van alles invullen, maar soms is het simpelweg dat je door een metamorfose gaat en nog niet goed weet hoe je die naar buiten brengt, juist omdat je het goed wil doen. Bij deze cijfers komen ze eindelijk met toekomstige omzetdoelen. Dat geeft ons een doel om naartoe te werken, en zodra zo'n doel ruim wordt overschreden, kunnen we er meer waarde aan hechten, net zoals bij de Bitcoin-mining. De capital expenditures, de grote investeringsuitgaven, worden daaraan toegevoegd. Die zijn fors in de computewereld, want het inslaan van GPU's en het bouwen van datacenters met koeling is een dure business, en dat hoort erbij.

IREN: de omzet van Q4 2026 doorgerekend

Voor het vierde kwartaal van 2026, dat past in het gebroken boekjaar van IREN, kwam ik op ongeveer $80 miljoen aan CSP-omzet (cloud service provider), terwijl de markt op circa $130 miljoen zit. Aan de onderkant reken ik met minimaal $50 miljoen aan Bitcoin-mining. Dat baseer ik op de hashrate van het kwartaal daarvoor, ongeveer 15 Bitcoin per dag, die ik met 33% heb verlaagd naar 10 Bitcoin per dag, omdat er veel ASIC-mininghardware is weggehaald.

Ik heb bewust een extreem getal gekozen, omdat ik liever aan de onderkant zit. Tien Bitcoin per dag over drie kwartalen, dus 91 dagen, komt neer op 910 Bitcoin. Tegen de laagste prijs van circa $60.000 is dat ongeveer $55 miljoen, dat ik afrond naar $50 miljoen als ondergrens. Samen met de CSP-omzet kom je zo op circa $130 miljoen, en de analistenverwachting is recent verlaagd van $136 miljoen naar $130 miljoen. De markt prijst dit dus al in. Ik denk zelf dat we iets hoger uitkomen, met $90 tot $95 miljoen aan cloudomzet en $60 miljoen aan Bitcoin, dus richting $145 tot $150 miljoen. Dat zou een lichte beat zijn als er geen verrassingen bij zitten. De winst zal laag zijn door alle RSU's, de aandelenpakketten voor nieuwe managers en bestuursleden, en de aandelenuitgifte, wat meer met verwatering te maken heeft dan met kapitaal dat het bedrijf uit gaat.

Horizon en de blauwdruk die je kunt kopiëren

Op de plattegrond van Childress zie je aan de linkerkant Horizon 1 tot en met 4. Horizon 1 is operationeel en 2 worden de GPU's nu geïnstalleerd en getest. Horizon 3 begint te komen, met de koeling die nog geïnstalleerd wordt, en Horizon 4 is in aanbouw. Het mooie is dat het kopiëren en plakken wordt. Dit ontwerp is gevalideerd door NVIDIA en draait op de GB300's. Zonder die validatie zou je in de tussentijd nog veel aan je opzet moeten sleutelen, dus het is geweldig om dit nu goed te hebben en er geen zorgen meer over te hebben.

De oudere hallen bovenin, Horizon 5 tot 10, waren voor Bitcoin-mining en zijn nu gedeeltelijk gesloopt. Die worden omgezet naar vloeistofgekoelde datacenters, waar je kunt denken aan vloeistofgekoelde GB300's of zelfs kunt speculeren over de Vera Rubin-generatie. Doordat die miningcapaciteit verdwijnt, daalt het aantal megawatt voor mining en dus het aantal gemijnde Bitcoin, en dat is precies waarom ik de mining-omzet zo conservatief inschat.

IREN: de omzetopbouw naar volgend kwartaal

Het kwartaal dat op 27 augustus wordt gerapporteerd, is waarschijnlijk het laatste met een lage omzet. De hoogste omzet tot nu toe was ongeveer $240 miljoen, met ook de hoogste nettowinst. Dat cijfer was niet helemaal zuiver, omdat er capped calls in de kapitaalstructuur zaten. Dat is een optieconstructie rond de convertibles waarvan de waardering met de koers meebeweegt. Stijgt de koers hard, dan telt dat als winst mee, en in mindere kwartalen juist als fors verlies, waardoor je daarna verliesgevende kwartalen zag die dubbel zo hard doorwerkten.

Vanaf dit kwartaal komt de omzet van Mirantis in de boeken, ongeveer $50 miljoen per kwartaal, omdat die overname begin augustus is afgerond. De CSP-capaciteit draait dan op volle toeren, zo'n $40 miljoen per maand, oftewel $120 miljoen per kwartaal. Daarbovenop komen de eerste stukjes omzet van Horizon 1. Rond $500 miljoen per jaar per Horizon betekent $125 miljoen per kwartaal, en omdat Horizon 1 halverwege augustus online komt, pak je iets meer dan de helft van het kwartaal mee, wat neerkomt op ongeveer $66 miljoen.

Tel je dat op, dan kom je op ongeveer $180 miljoen aan cloudomzet, plus zo'n $50 miljoen aan Bitcoin, plus de $50 miljoen van Mirantis. Dat brengt het volgende kwartaal op ongeveer $280 miljoen, en waarschijnlijk richting $300 miljoen omdat Mirantis nog hard groeit. Het kwartaal daarna komt Horizon 2 erbij, en dan gaan we mogelijk naar $400 tot $450 miljoen. Dat is de ramp-up waar we eigenlijk te lang op hebben gewacht, maar dat wachten was het meer dan waard, want nu komt hij eraan.

Sweetwater, de DSX-fabriek en het nieuwe design

Naast Childress is er Sweetwater 1, waar de blauwdruk van de DSX-fabriek, het vlaggenschipontwerp van NVIDIA, helemaal ligt. Op de beelden staan de hijskranen en wordt de constructie eromheen gebouwd, en dat ziet er compleet anders uit dan wat we gewend zijn op Childress. IREN beweegt naar een nieuw design, omdat McKenzie en Prince George oorspronkelijk voor Bitcoin-mining waren gebouwd en niet de structuur hadden die je voor een vloeistofgekoeld datacenter nodig hebt. NVIDIA helpt daar enorm bij, en daarom zien we de snelheid en voortgang op Sweetwater. Bijna elke dag komt er nieuws voorbij, en dat zal ik de komende tijd actiever met de community delen.

AbCellera: de kracht zit in het platform, niet in het medicijn

Ik heb gisteren een artikel over AbCellera gedeeld, en ik raad aan dat door te lezen. Het legt in begrijpelijke taal uit hoe goed de fase 2-resultaten van ABCL635 zijn, hoe serieus we die kunnen nemen, hoe een GPCR (G-proteïne-gekoppelde receptor, een belangrijk type celeiwit) werkt, en wat de potentie van dit platform is. Dat platform is precies waarom we in AbCellera investeren. Het gaat niet zozeer om het medicijn zelf, maar om wat ze kunnen doen.

AbCellera houdt zich in deze zwakke markt goed staande, met een lichte min en een grafiek die er sterk uitziet.

AbCellera: het insidersignaal en de langetermijnpositie

Zelfs met de convertible notes van $200 miljoen die naar buiten kwamen, komt er vrijwel geen verwatering bij, en dat is mooi om te zien. Een convertible verwatert immers pas als hij daadwerkelijk in aandelen wordt omgezet. Het management heeft bovendien vertrouwen in de uitkomst, wat bleek uit de aankoop van CFO Andrew Booth, die vier dagen geleden op de open markt $37.000 aan gewone aandelen kocht, nadat de resultaten naar buiten kwamen. Waarom zou je anders meer aandelen kopen in plaats van verkopen? Dat is een mooi signaal.

De opties zullen waarschijnlijk langzaam wat waarde verliezen omdat de implied volatility (de verwachte beweeglijkheid die in de optieprijs zit) daalt naarmate de koersbewegingen kleiner worden. Maar dit is een langetermijnpositie met expiratie in januari 2028, en ik blijf er waarschijnlijk veel langer in zitten. Hoogstwaarschijnlijk laat ik de opties uitoefenen om er aandelen van te kopen, want ik wil hier zoveel mogelijk aandelen van hebben.

AbCellera: de pijplijn richting 2027

Voor de rest van 2026 en 2027 staan er belangrijke punten op de kalender. ABCL635 gaat naar fase 3, en wat we willen zien is hoe ze die opzetten. Het aantal deelnemers kan 500, 1.000 of 2.000 zijn, en ze bepalen de dosering, de frequentie en de duur. Duurt de test vier weken, dan kunnen we resultaten eerder verwachten dan bij een periode van twaalf weken. Die opzet bepaalt dus wanneer fase 3 verwacht wordt.

Daarnaast is er ABCL688, dat ook met GPCR's werkt maar zich richt op een auto-immuunaandoening. Het idee is dat een receptor de betrokken cel weer in balans brengt. De auto-immuunmarkt is enorm, met naar schatting circa $20 miljard aan total addressable market, en het is een van de grootste medicijngroepen waar farmaceuten aan verdienen. In de loop van 2026 en 2027 krijgen we hier meer informatie over. Het zou geweldig zijn als er volgend jaar al fase 1-data komen, want als die goed zijn, krijgen we de validatie van het platform. Die validatie houdt in dat een succesvol tweede medicijn bewijst dat je op precies dezelfde manier een medicijn kunt bouwen, en dat het eerste geen toeval was. Dat is nog niet eerder gelukt, zeker niet in deze vorm, want antilichamen zijn juist heel moeilijk te maken en GPCR's zijn een notoir lastig doelwit, en AbCellera laat het tegenovergestelde zien. De oncologiekandidaat is complexer en zit nog in de IND-fase, wat betekent dat ze toewerken naar een investigational new drug-aanvraag en daarmee naar fase 1. Daar verwacht ik voorlopig geen grote bewegingen van.

AbCellera: de 50%-zone en waarom het ondergewaardeerd lijkt

Voor de instap houd ik de technische zones in de gaten. De 50%-daling staat nu rond een bepaald niveau, maar de zone van ongeveer 44,7% onder de top wordt vaak nog net iets betrouwbaarder geraakt, omdat die iets hoger ligt. Dat is een niveau dat ik speciaal heb ingebouwd en op duizenden aandelen heb getest, omdat het vaker wordt geraakt dan de exacte 50% en zo een beter risk/reward-profiel geeft bij een terugkeer naar de top.

Ik ben eigenlijk nog positiever over AbCellera. De enige echte neerwaartse risico's zijn een slecht macrobeeld, een bestuur dat aandelen zou verkopen, en een tegenvallende fase 3, maar dat laatste speelt pas in 2027. Tot die tijd beweegt het waarschijnlijk rustig binnen een bepaald gebied. Als mensen zouden zien wat de potentie is, snap ik niet waarom het bedrijf maar $3,6 miljard waard is. Gelukkig zien velen het nog niet, en juist daarom hebben wij dit kunnen zien.

Dat is beleggen. Het is niet altijd perfect, en juist omdat dingen niet kloppen, ontstaan de kansen waar wij induiken. Hetzelfde geldt voor IREN. Hoe frustrerend het ook is dat het nog niet naar zijn all-time high is, het geeft ons juist de tijd om meer te accumuleren. Want als het uiteindelijk gaat, dan gaat het, en dan komt het niet meer terug.

SK Hynix: hoge implied volatility en een verdubbelende HBM-markt

De SK Hynix-optie staat met een klein positief percentage rond 6%, terwijl ik hem op een hoger punt kocht, rond $147 tot $148, met de koers nu op $155. Dat de winst zo beperkt is, komt door de implied volatility. Die was extreem hoog, al niet zo hoog als bij Penguin, doordat de koersbewegingen destijds heftig waren. Dat is jammer, maar als deze weer beweegt, dan gaat hij hard. Ik zag voorbijkomen dat de HBM-markt (High Bandwidth Memory, het snelle geheugen dat AI-chips voedt) richting 2028 verdubbelt. Verdubbelt de markt en stijgen de prijzen, dan kun je al voorspellen hoeveel omzet SK Hynix gaat draaien, en dat wordt fors.

KEEL: de opties en de conviction blijven

De KEEL-optie staat bijna terug op de entry doordat de koers fors is gedaald. De indicator geeft hier meerdere all-in-koopsignalen, wat aangeeft dat dit zeer goede koopmomenten zijn, gevolgd door de run omhoog die we eerder hadden. Het kan zijn dat de prijs nog lager zakt en er nog signalen bijkomen, maar over het algemeen zijn dit de beste koopsignalen die je kunt verwachten in vergelijking met kopen op een hoger punt.

Ik verwacht nog steeds veel van KEEL en dat ze naar het einde van dit jaar toewerken om drie klanten te contracteren. Gebeurt dat niet, dan zakt het hard in, en daarom zorg je voor een backstop door zo laag mogelijk in te kopen. Wat ik wel kan doen is nog wat opties bijkopen, want die worden laag. De opties die op 6 april rond $1,26 en $1,53 zijn gekocht toen de koers op $2 stond, staan nu al bijna op dezelfde waarde als de koers, die nu op $3 staat. Je ziet dus dat de optie toch wat waarde begint te verliezen, maar omdat het een expiratie van 2028 is, is er nog genoeg tijd.

Cipher Mining: goed uitgespeeld, maar het draait om de backlog

Cipher Mining hebben we volledig verkocht, en die positie is goed uitgespeeld zoals gepland. De indicator geeft hier voorlopig geen nieuw signaal. Wil je opnieuw instappen, dan zou ik vooral naar de planning en de pipeline kijken. Bij dit soort namen draait het meer om de contracten die ze sluiten en de backlog die ze opbouwen dan om de huidige omzet, want die is triest, met een daling van $86 miljoen naar $36 en later $31 miljoen. Hebben ze straks geen capaciteit om te verkopen, dan zit je op niets, en daarom moet je zo'n positie slim inrichten en wachten tot er zicht is op nieuwe klanten.

Voor wie meer exposure naar de miners wil, zou ik kijken naar een aantal namen dat de komende maanden met capaciteit gaat verkopen, bijvoorbeeld Bitdeer, dat nog niet hard is gegaan vergeleken met andere miners.

Merlin: een mogelijke katalysator in de open interest

De Merlin-optie van augustus loopt vrijdag af en kreeg ik helaas niet verkocht. De laatste call was zwak, meer een sales pitch dan een update. We wilden horen wanneer omzet wordt verwacht, maar daar konden ze weinig over zeggen, wat logisch is vanwege de NDA's met partners over de voortgang. Die augustus-opties zijn afgeschreven; dat was meer een lotto.

Wel is er een mogelijke katalysator. In de open interest van Merlin zien we een enorme interesse in de calls voor januari 2027, en ook in oktober 2026, met circa 9.000 calls op de 12,5 en zo'n 11.000 op de 15. Dat is fors. Zoals Jasper terecht opmerkte, betekent dat niet per se dat mensen meer weten, want dat kun je nooit met zekerheid zeggen. Maar wanneer mensen echt geld ergens op inzetten, telt dat zwaarder dan woorden zonder inzet. Bij grote bets met serieus geld erachter kun je meer waarde hechten aan het signaal. Dat de inzet juist op de 15 zit, en niet op de 10 of 7,5, is een interessant gegeven om mee te nemen. Ik heb zelf al wat kleine lotto's op de 10 voor januari geopend en overweeg die uit te breiden. Een expiratie van 2028 zou een betere optie zijn dan 2027, omdat dat meer runway voor de expiratie geeft.

Penguin, Adtran en Toyo

Penguin valt onder hetzelfde memoryverhaal als SK Hynix en zal in de komende tijd weer omhoog gaan. Bij Adtran wacht ik op de bevestiging van LiteWave800. Ik zag gisteren wat meer activiteit rond dat thema, dus mogelijk begint dat weer terug te keren in populariteit, maar dat moet samenlopen met de operationele kant van het bedrijf, namelijk de verkoop van de CPO en LPO (co-packaged en linear pluggable optics, energiezuinige optische verbindingen voor datacenters).

TOYO komt morgen voorbeurs met kwartaalcijfers, en dat wordt een belangrijke. De vorige kwartaalomzet was $142 miljoen met een nettowinst van $28 miljoen, en de totale jaarwinst werd geschat op $105 tot $110 miljoen. Ik hoop dat ze hier shinen, want een vergelijkbaar resultaat zou Toyo goeddoen. De positie staat op ongeveer 1.800 stuks. Ik koop er nog 200 bij naar 2.000 stuks, waarmee de gemiddelde aankoopprijs licht daalt. Jammer dat Toyo geen opties heeft. T1 Energy, dat vergelijkbaar is, is ook ruim 50% teruggezakt.

De indicator: waarom hij bijna nooit een signaal geeft

Ik ben druk met het testen van een eigen indicator, die alleen bij de meest extreme, aantrekkelijke dalingen een koopsignaal geeft. De architectuur is complex, en het signaal repaint niet, wat cruciaal is. Een label verschijnt pas wanneer de candle gesloten is, en blijft daarna staan. Dat is precies wat je wil, want als een signaal achteraf verspringt of verdwijnt, heb je er niets aan. Sommige indicators laten een prachtig koopsignaal zien dat later ineens naar een lager niveau springt, en dat werkt in de praktijk natuurlijk niet.

De indicator geeft bewust weinig signalen. Zou ik dat niet zo instellen, dan kreeg je er veel meer, maar juist doordat ze zeldzaam zijn, zijn ze sterk, met historisch ongeveer 80% nauwkeurigheid. Hij werkt niet bij elk aandeel, omdat het te maken heeft met hoe diep bepaalde bewegingen zijn. Een signaal blijft bovendien geen garantie, want een prijs kan altijd verder zakken, en dan krijg je vaak meerdere koopsignalen op weg naar beneden voordat de run omhoog komt.

Koopsignaal versus target, en de kracht van een vast target van 50%

Een indicator is technisch, maar beleggen is een combinatie van waardering en timing, die hand in hand lopen. Een aandeel kan overgewaardeerd zijn, en dan is je timing verkeerd, of ondergewaardeerd, en dan wil je juist instappen. Neem T1 Energy. Wat je daar makkelijk kunt zien, is dat het bedrijf kwartaal na kwartaal geen omzet maakte, alleen verlies. Er moet een punt komen waarop de omzet begint. Pas als de omzet er is en groeit, kun je beginnen te bepalen of iets onder- of overgewaardeerd is. Bij T1 zie je de omzet oplopen van $64 miljoen naar $132 miljoen, en in dat tempo zou het volgende kwartaal richting $200 miljoen gaan. Dat is de ramp-up. Alles daarvoor kun je hooguit op intellectueel eigendom waarderen, maar verder niet. Gebruik de indicator dus altijd samen met een waarderingsmodel, en volg niet zomaar elk signaal.

De zwarte verticale lijn geeft de eerste materiële omzet van $TE weer; vanaf dat punt kan het waarderingsmodel worden gebruikt en dus ook de indicator.

Een koopsignaal en een target zijn twee verschillende dingen. Voor je target kun je teruggaan naar de vorige high, maar dat werkt niet altijd, bijvoorbeeld als een aandeel de run al heeft gehad. Stel dat je bij het eerste signaal instapt en wacht tot de koers de vorige, hoge top raakt, dan zit je soms eindeloos in die positie. Beter is dan te kijken naar wat na je instap het hoogst haalbare was. Was dat bijvoorbeeld 59%, dan kun je in plaats van dat verre target een vast target van 50% gebruiken.

Het voordeel van een vast target laat zich met een voorbeeld tonen. Stel dat je €5.000 hebt en je pakt 50%, dan is dat €7.500, dus €2.500 winst. Bij het volgende signaal herbeleg je de volle €7.500, en weer 50% erbij brengt je op €11.250. Verkoop je ook daar en pak je bij het volgende signaal opnieuw 50%, dan zit je op €16.875. Had je in plaats daarvan bij het eerste signaal ingestapt met het doel de verre high te halen, dan was die €5.000 met een factor van ongeveer 1,927 maar €9.635 geworden. Met twee kortere trades en compounding kom je dus veel hoger uit dan met één lange trade naar een ver target. En het kan zelfs zo lopen dat je een positie verkoopt, de koers weer terugzakt naar een nieuw signaal, en je de volledige €16.875 opnieuw kunt inzetten om verder omhoog te compounden.

Als de indicator online komt, geef ik meerdere target-scenario's mee. Gebruik je de vorige high, dan heeft dat voor- en nadelen; gebruik je een vast percentage als 50%, dan gelden er andere voor- en nadelen. Uiteindelijk is dat een eigen keuze. Het beste haal je eruit door je hele watchlist langs te lopen en te kijken hoe de indicator per aandeel werkt.

Klarna: het verschil tussen hopen en een gecalculeerde kans

Klarna kreeg vandaag een tik van bijna 20% op een lagere omzetverwachting. Dat is jammer voor een bedrijf dat nog niet zo oud is. Het is een lastige wereld met veel nieuwe spelers zoals Stripe en Wise. Klarna, een Zweeds en dus Scandinavisch bedrijf, maakt op een omzet van rond een miljard nauwelijks winst, en het verwachte omslagpunt van fors verlies naar winst blijft uit doordat de nettomarge te klein is. Of dat fundamenteel is of aan het management ligt, is de vraag; de CFO en CMO zijn vertrokken. Voor een groeibedrijf is guidance het allerbelangrijkste, want het gaat om groei, en ontbreekt die, dan wordt dat hard afgestraft. Daarbij bleef de belangrijke Duitse markt achter. Toch is een min van 20% wat mij betreft te zwaar; het bedrijf zelf lijkt goed, en er hoeven maar een paar knoppen om te gaan om het winstgevend te maken. Klarna heeft een bankvergunning en wil met nieuwe producten de waarde per gebruiker van €30 naar €100 tillen, met de Amerikaanse markt als doel. Maar een grotere markt garandeert geen succes, zoals Just Eat Takeaway met zijn Amerikaanse avontuur liet zien.

De sell-off is bovendien breder dan Klarna alleen. Ook fintech- en BNPL-namen als Sezzle en Dave werden hard geraakt, dus het is deels marktbreed. Technisch was Klarna's neerwaartse trend vergelijkbaar met die van AbCellera, al zijn de twee fundamenteel totaal anders, en dat is precies waarom techniek puur technisch is. De trend werd bij Klarna voor het eerst doorbroken rond het punt dat het de 50%-zone raakte, en dat zou technisch de perfecte instap zijn rond $14, mits het financiële plaatje klopt. Klarna heeft $1,4 miljard schuld tegenover $2,8 miljard cash, wat prima is. De vraag is alleen of de groei er komt. Ik zou daar een deadline aan hangen: is die groei er volgend jaar nog niet, dan is de voorspelde groei er duidelijk niet en stap je uit om een betere kandidaat te zoeken. Ik zou dus nu niet instappen, maar wachten op een nieuwsbericht of kwartaalcijfers die bevestigen dat ze de goede kant op gaan.

Bakkt en de bevestiging die nog moet komen

Hetzelfde principe geldt voor Adtran en Bakkt. Adtran is een positie van twee à drie maanden oud, waar de verwachte groei in het Photonics-segment nog harder moet aantrekken via LiteWave800. Timing hoort bij beleggen, maar bij timing hoort ook de verwachting van wat een bedrijf volgend jaar en over twee jaar doet. Loopt dat niet in lijn en duurt het langer, dan bestaat de kans dat het pas over twee jaar of helemaal niet komt. Ga je dan twee jaar wachten, dan zie je vaak dat andere investeerders uitstappen en de koers verder zakt, zeker als je op die punten meer geld inlegt. Er is dus een fijne lijn: verwacht je met zekerheid dat de omzet volgend kwartaal stijgt, dan koop je; ontbreekt die zekerheid, zoals bij Adtran, dan ben je afwachtender. Toyo is het tegenovergestelde voorbeeld, met kwartaal op kwartaal omzet- en winstgroei als duidelijke bevestiging dat het businessmodel werkt.

Bakkt liet de jaaromzet groeien van $39 miljoen naar $3,4 miljard in vier jaar, om daarna in 2025 en de eerste twee kwartalen van 2026 fors te krimpen, van $568 miljoen naar $170 miljoen. Er is wel winst, maar die moet nu doorzetten. Pas als er weer een kwartaal winst én stijgende omzet komt, is dat het eerste teken van een mogelijke verandering in de business, en dan lopen koers, timing en onderwaardering weer samen. Gebruik je de indicator los van dit alles, dan zou je overal zijn ingestapt, maar loopt het technische signaal niet in lijn met de fundamentele bevestiging, dan zijn dat juist de domste aankopen die je kunt doen. De positie in Bakkt is met circa $800 te klein om nu iets mee te doen, meer iets wat ik volg dan een echte positie.

Statistiek, seizoen en waarom IREN goedkoper leent dan CoreWeave

Een lid vroeg of september, historisch een rode maand, reden is om de indicator aan te passen. September is inderdaad niet de sterkste maand, maar dit jaar waren er al meerdere maanden die historisch slecht zouden zijn en toch goed uitpakten, zoals mei. Statistieken zijn handig, maar vertellen nooit het hele verhaal. De zomermaanden zijn traditioneel volatieler door lagere liquiditeit, maar de wereld gaat door, algoritmes gaan door, en de markt draait steeds meer gewoon door. Dat hele statistische landschap verandert. Ik zou die seizoensstatistieken dus wat loslaten. De indicator staat los van dat macrobeeld: goede waardering, technisch signaal erbij, en dan kopen.

Macro doet er zeker toe, maar veel minder voor onze kapitaalintensieve bedrijven dan je zou denken, ook al maken die gebruik van externe financiering en dus van rentestanden. Kijk je naar de convertible notes van IREN, dan zitten die gemiddeld rond de 2 à 3%, ergens tussen 0 en 3,25%. Bij CoreWeave ligt dat hoger. Een deel daarvan is een non-convertible corporate bond tegen 9,75%, wat erg duur is en de business kapitaalintensiever maakt. Dat maakt IREN juist interessanter, met een maximale rente van rond de 3,25% op het goedkope deel.

IREN kreeg dat voor elkaar door het contract met Microsoft. Doordat Microsoft, samen met een andere partij met een sterke kredietrating, de klant is, heeft IREN de beste kredietwaardigheid en daarmee gunstige rentes. Hoewel de rente die een bedrijf betaalt van veel factoren afhangt, zie je dat er bedrijven zijn die maar rond 1% betalen of ontvangen op een convertible note. Hoe je je financiering inzet, maakt dus een groot verschil.

Een zijstap naar edelmetalen

Voor de liefhebbers van edelmetalen keek ik naar platina, dat mogelijk een nog extremere run maakt dan goud in de komende jaren, mede door de schaarste en de omvang van de totale markt. Platina raakte net als veel andere zaken de 44,7%-zone, dus ook daar zou de indicator kunnen helpen, al werkt hij niet op valuta en gaf hij op goud en olie nauwelijks signalen. Zilver vind ik op de lange termijn interessanter dan goud, omdat het naast een ruilmiddel veel meer industriële functionaliteit heeft. Of het ooit richting $300 gaat? Op een termijn van tien tot twintig jaar acht ik dat goed mogelijk, zeker als de dollar verder in waarde daalt, en in een extreem scenario waarin het vertrouwen in het kredietsysteem wegvalt zou het sneller kunnen gaan.

Slot: de daling als kans, niet als bedreiging

Het AI-verhaal raast door. We kijken niet meer naar een trend maar naar een revolutie, iets wat ik vorig jaar al zei en waar steeds meer bevestiging voor komt in het gebruik en de toepassingen. Kijk je naar wat we nu al op medisch gebied kunnen, en naar humanoids en autonomie, dan is de vraag waar we over tien jaar staan. Daarom zie ik de daling die we hebben gehad niet als iets om bang voor te zijn, maar als een mooie kans.

Ik heb nog ongeveer €9.500 in kas. Komt SK Hynix wat lager, dan wil ik daar bijkopen, en zakt IREN onverwacht terug naar de lage $30, wat me sterk lijkt, dan koop ik met dit laatste beetje ook nog een korte termijn optie om meer allocatie op te bouwen. Dit is bijna mijn all-in. Nog één beweging naar beneden en ik zou met de rest all-in gaan via opties. Dat geeft eigenlijk het antwoord op de vraag hoe ik dit zie: als een enorme kans waar ik met alles wat ik heb gebruik van zou maken.

De rode draad blijft hetzelfde. Kies bedrijven met sterke fundamentals en een rooskleurige toekomst over vijf jaar, gebruik techniek en de indicator alleen samen met een waarderingsmodel om je timing te verbeteren, koop het laagst mogelijke in met een backstop voor jezelf, en laat winst compounden via vaste, herhaalbare targets in plaats van te wachten op één ver gelegen top.