Merlin (MRLN): Q3 cijfers beter dan verwacht

Cijfers tegen verwachting

• Omzet $3,46M, terwijl ~$2,0M werd verwacht. Dat is 80% meer dan een jaar eerder en 57% meer dan vorig kwartaal.
• Adjusted EBITDA −$24,1M, tegen −$27,8M in Q2. De burn daalt weer.
• Cash $161,6M zonder schuld, beter dan de ~$155M waar wij op rekenden.
• Runway nu tot in 2029 zonder nieuwe kapitaalronde. Na Q2 was dat nog tot in 2028.

Kernpunten

• De omzetbelofte van $4M tot $6M voor het tweede halfjaar is met $3,46M in Q3 bijna binnen. De orders van november, $8,9M voor de C-130J en $500K van AFRICOM, tellen pas mee in Q4.
• Merlin kiest voor discipline. De kosten gaan in 2027 duidelijk omlaag en het geld gaat naar programma's die al betaald worden. Dat verkleint het risico op een pijnlijke uitgifte van aandelen rond de $1.
• De nettowinst van $73,8M is geen echte winst. Die komt van een boekwinst op warrants, omdat de koers zo hard is gedaald.
• De preferente aandelen staan voor $170,6M op de balans en gaan vóór de gewone aandeelhouder. Het idee van "beurswaarde onder de cash" klopt daardoor maar half.
• Er is nog geen datum voor de eerste vlucht met de C-130J en nog geen omzetverwachting voor 2027.

Conclusie Dit is het kwartaal dat Merlin nodig had. De omzet groeit, de burn daalt en het geld gaat langer mee. De balans blijft wel zwak voor de gewone aandeelhouder, en het kostenplan moet zich in 2027 nog bewijzen.

De 3 belangrijkste aanvullingen op het persbericht zijn:

1. De C-130J heeft nu een duidelijker traject. 6 van de 8 belangrijke stappen zijn afgerond en rond april 2027 wordt over de volgende fase onderhandeld
2. De technologie krijgt meer mogelijke toepassingen. Vooral de mogelijke King Air-uitbreiding bij AFRICOM, de samenwerking met Lockheed Martin en het SkyCourier-concept met Textron zijn interessant
3. De kostenverlaging wordt steeds belangrijker. Merlin wil de bestaande contracten uitvoeren zonder opnieuw aandelenkapitaal te hoeven aantrekken. De Q4 cijfers moeten duidelijk maken hoe realistisch dit plan is

Geen financieel advies, doe altijd je eigen onderzoek.