IREN tussen Texas, financiering en de kwartaalcijfers

IREN daalde na de winst van Hinojosa in Texas, maar de daling begon al eerder. Wat de verkiezing betekent voor de bouw in Texas, wat er van de cijfers op 5 november verwacht wordt en wanneer nieuwe contracten zouden moeten vallen.

Het aandeel IREN heeft een zware maand achter de rug, en de verkiezingen in de Verenigde Staten zetten daar nog een klap bovenop. In Texas won de Democraat Gina Hinojosa met een campagne voor een pauze op nieuwe datacenters. Voor een bedrijf met ruim de helft van zijn vermogen in Texas klinkt dat als slecht nieuws. Toch zit het echte verhaal ergens anders, want de markt twijfelt al weken of IREN zijn enorme bouwplan kan betalen.

In het kort

De koers daalde al 39,1% tussen 30 september en 23 oktober. De verkiezing kwam daar bovenop.

Wat al draait in Texas lijkt veilig. Het risico zit in 1,7 GW die nog niet in aanbouw is, en dat is groei voor 2028 en later.

De grootste vraag is financiering. Het investeringsplan van $25 tot $30 miljard is drie tot vier keer zo groot als de kas.

Op donderdag 5 november om 23:00 uur Nederlandse tijd volgen de cijfers. De omzet kan meevallen, maar het financieringsplan en nieuwe contracten bepalen de richting.

Koersverloop: een daling die al liep

Tussen de slotkoers van 30 september en 23 oktober verloor het aandeel 39,1%, in een uitverkoop die elk bedrijf raakte dat leent om GPU clouds (rekenkracht met grafische chips die via internet verhuurd wordt) te bouwen. Daarna zakte de koers van $28,84 op 28 oktober naar $22,02 op 2 november. Op de dag na de verkiezingen kwam daar binnen de handelsdag nog 4% tot 9% bij. De zorgen gingen over hoge rentelasten en de balans van de hele neocloud sector, de jonge bedrijven die AI rekenkracht verhuren naast de grote clouds van Microsoft, Amazon en Google.

Texas: wat er wel en niet verandert

Hinojosa beloofde een pauze op alle nieuwe datacenters en alle nieuwe goedkeuringen, totdat er wetten zijn die inwoners beschermen. Haar wensenlijst voor het parlement van Texas bevat verplicht vakbondswerk, inspraak voor gemeenten, geen geheimhoudingscontracten, geen subsidies en de eis dat datacenterbedrijven aantonen dat huishoudens niet meer gaan betalen voor stroom en water. Watercontracten met datacenters moeten onafdwingbaar worden als ze de watervoorziening van een gemeenschap bedreigen.

Juridisch verandert er vandaag niets. Hinojosa begint pas in januari 2027 als gouverneur, en voor nieuwe wetten heeft ze het parlement van Texas nodig. Hoe dat parlement na de verkiezingen is samengesteld, was bij het schrijven nog niet volledig bekend. Ook de Republikeinen waren al strenger geworden, want gouverneur Abbott liet op 21 september vergunningen voor datacenters stilleggen tot de netbeheerder ERCOT een audit had afgerond. Het grootste risico blijft dus een pauze die Hinojosa zelf als gouverneur afkondigt, op dezelfde manier als Abbott deed.

In de discussie wordt vaak gewezen op beloftes van de grote techbedrijven om hun eigen stroom te regelen en netupgrades te betalen. Die beloftes komen echter van de klanten. IREN heeft ze niet getekend, en hogere bouwkosten komen bij IREN zelf terecht.

Blootstelling: 1,7 GW moet nog gebouwd worden

De campussen in Texas zijn samen goed voor 2,75 van de ongeveer 5 gigawatt (GW) die IREN heeft vastgelegd. Daarvan is ongeveer 1,05 GW in bedrijf of in aanbouw, namelijk Childress met 750 megawatt (MW) en de eerste 300 MW van Sweetwater 1, die eind 2027 klaar moet zijn. De overige 1,7 GW in Sweetwater is nog niet in aanbouw. Dat is ongeveer een derde van het totale vermogen, en precies het deel dat een pauze het hardst zou raken. IREN meldde wel eerder getekende aansluitcontracten voor de volle 2.000 MW in Sweetwater.

Daardoor blijft de omzet voor boekjaar 2027 grotendeels intact, terwijl de groei voor 2028 en later meer risico loopt. Er zit ook een andere kant aan. Als nieuwe bouw moeilijker wordt, wordt capaciteit die al stroom heeft schaarser en dus meer waard. De keuze voor Texas was destijds logisch, omdat daar het snelst veel goedkope stroom te krijgen was. Het zwakke punt is concentratie in één staat, met één netbeheerder en één gouverneur.

Klanten: Microsoft is de anker

Van de $4 miljard ARR (jaarlijkse terugkerende omzet op basis van het huidige tempo) die voor 2026 gecontracteerd is, komt ongeveer $1,9 miljard uit het contract met Microsoft van $9,7 miljard. Dat is ongeveer de helft. Daarnaast heeft IREN een contract met Nvidia van $3,4 miljard over vijf jaar, goed voor ongeveer $700 miljoen ARR, dat pas in 2027 opstart en niet in de $4 miljard zit. Verder tekende IREN onder meer met Cohere, Perplexity, Figure AI en een niet genoemd AI lab. De afhankelijkheid van Microsoft is groot, maar de klantenkring wordt breder.

Balans: het investeringsplan is drie tot vier keer de kas

Op 30 juni 2026 had IREN $5,9 miljard aan vrij beschikbare kas en $7,6 miljard inclusief kas die vastzit aan financieringen. Daar stond ongeveer $7,6 miljard aan schuld tegenover, tegen $1,0 miljard een jaar eerder. Klanten hadden al $1,8 miljard vooruitbetaald. In het afgelopen boekjaar haalde IREN $2,1 miljard op met nieuwe aandelen, $3,0 miljard met converteerbare leningen (leningen die later in aandelen kunnen worden omgezet) en $938 miljoen via andere financieringen.

Het investeringsplan voor dit boekjaar ligt op $25 tot $30 miljard. Een deel komt van klanten, want vooruitbetalingen dekten recent 45% tot 55% van de investeringen in GPU's, en $2,8 miljard aan GPU financiering dekt 90% van de bijbehorende chipkosten. Analisten noemen daarna nog een financieringsbehoefte van ongeveer $12 miljard. Hoe die gevuld wordt, met leningen of met nieuwe aandelen, is de belangrijkste vraag voor aandeelhouders.

Winstgevendheid: nog in de overgang

IREN zit midden in de overstap van bitcoin mining naar AI cloud, en dat is zichtbaar in de cijfers. De aangepaste EBITDA (winst voor rente, belasting en afschrijvingen, zonder eenmalige posten) zakte in het vorige kwartaal naar $19,2 miljoen, een marge van 14%, tegen 41% een kwartaal eerder. Over het hele boekjaar was dat $245,7 miljoen, met een marge van 35% tegen 54% een jaar eerder. Hogere personeelskosten en investeringen in het platform drukten de marge, terwijl de AI omzet nog moest opstarten.

Het nettoverlies over het boekjaar was $702,6 miljoen, waarvan $638,8 miljoen bestond uit afwaarderingen zonder kasuitgave, vooral op mining apparatuur. Aandelenbeloningen stegen naar $205,0 miljoen, tegen $42,6 miljoen een jaar eerder. Een punt om op te letten is de afschrijving op GPU's. Hoe sneller chips verouderen, hoe zwaarder die kosten drukken op de winst, en daar bestaat in de hele sector discussie over.

Kwartaalcijfers: wat er verwacht wordt

Bron	Omzet Q1 FY27	Resultaat per aandeel
Zacks	$219,95 mln	verlies van $0,46
Seeking Alpha	$221,7 mln	verlies van $0,76
MarketBeat	$229,5 mln	verlies van $0,665
Prognose Equibles	$239,9 mln

De consensus voor juli tot en met september ligt tussen ongeveer $220 en $230 miljoen, tegen $137,2 miljoen in het vorige kwartaal. De lat ligt bovendien laag, want de omzetverwachting is de afgelopen drie maanden met ruim 26% verlaagd. Voor oktober tot en met december ligt de consensus op $392 miljoen, al waarschuwde de financieel directeur dat veel capaciteit pas laat in dat kwartaal klaar is. Optiehandelaren rekenen op een koersbeweging van ongeveer 17% in beide richtingen, tegen gemiddeld 8,31% na eerdere cijfers.

Een meevaller ligt voor de hand. Microsoft accepteerde op 13 augustus het Horizon 1 cluster, met ongeveer $485 miljoen ARR, waardoor de draaiende ARR verdubbelde naar ongeveer $1 miljard. Equibles rekent daarom met $239,9 miljoen, 8,4% boven de consensus. Die prognose komt wel van één partij, dus de uitkomst kan ook dichter bij de consensus liggen.

Vergelijking: meer Texas, geen dure waardering

Bij een koers rond $22,50 is IREN ongeveer $8,9 miljard waard, op basis van het aantal aandelen in augustus. Dat is ruim 3 keer de verwachte omzet voor boekjaar 2027 en ongeveer 2,2 keer de gecontracteerde ARR. CoreWeave noteerde begin november op ongeveer 1,4 keer de verwachte omzet, terwijl Nebius in de zomer veel hoger stond. IREN verdient per operationele MW ongeveer $10,4 miljoen, tegen $20,8 miljoen bij CoreWeave. Dat verschil laat zien dat IREN nog bouwt aan zijn softwarelaag en klantenkring. Nebius en Applied Digital hebben hun kerncampussen buiten Texas en vielen na de verkiezing minder hard.

Contracten: bewust wachten, met een grens

Een groot deel van de capaciteit voor 2027 is nog niet verkocht, en dat is voor een deel bewust. Het management wil met discipline rond prijs en klantkeuze tekenen en niet afhankelijk worden van een handvol grote afnemers. Volgens een samenvatting van een gesprek met Goldman Sachs op X was ongeveer 90% van de extra capaciteit voor 2027 nog vrij. Dat cijfer komt niet uit een officiële bron van IREN. Het management benadrukt wel dat het niet gokt op de hoogste losse prijs. Recente driejarige contracten lagen boven $20 miljoen omzet per IT MW, en lopende gesprekken gaan over ongeveer $25 miljoen.

De bouwplanning bepaalt hoe lang wachten kan. Luchtgekoelde capaciteit voor 2027 gaat vanaf januari aan en moet dus de komende weken tot maanden verkocht worden, mogelijk al bij de cijfers van 5 november. De vloeistofgekoelde hallen in Childress en Sweetwater 1 komen eind 2027. Gezien de lange levertijd van de chips ligt het voor de hand dat die contracten ongeveer tussen februari en mei 2027 vallen, al is dat een inschatting. Daarna volgen de gesprekken voor 2028.

Scenario's: drie routes na de cijfers

Analisten blijven ondanks de daling positief, met koersdoelen van $37 tot $139 en een gemiddelde rond $75 per 1 november. Die doelen lopen vaak achter op de koers, dus ze zeggen vooral iets over de verwachtingen op lange termijn.

Checklist: waar het op 5 november om draait

Onderwerp	Waar op te letten
Omzet	Boven of onder de consensus van $220 tot $230 mln
Marge	Herstel van de aangepaste EBITDA na $19,2 mln in het vorige kwartaal
ARR	Of het doel van $4 mld eind 2026 overeind blijft, inclusief Horizon 2 tot en met 4
Contracten 2027	Nieuwe klanten tegen $20 mln of meer per MW
Financiering	Hoe de $25 tot $30 mld rond komt en hoeveel nieuwe aandelen er nog bijkomen
Aantal aandelen	De stand per 30 september, die de waardering bepaalt
Texas	Welke goedkeuringen Sweetwater nog nodig heeft en hoe het management naar een pauze kijkt

Conclusie

De verkiezing in Texas raakt vooral de groei van IREN na 2027 en niet de omzet van vandaag. Wat al draait, waaronder het contract met Microsoft, staat er nog, terwijl ongeveer 1,7 GW aan toekomstige capaciteit onder politieke druk komt te staan.

De grotere zorg ligt bij de financiering. IREN heeft een sterke kaspositie, maar het investeringsplan is drie tot vier keer zo groot, en het bedrijf wil tegelijk bewust later tekenen voor een betere prijs. Een omzet die meevalt, nieuwe contracten voor 2027 tegen sterke prijzen en een helder financieringsplan kunnen het beeld snel verbeteren. Blijft het management vaag over geld, klanten en Texas, dan houdt de onzekerheid waarschijnlijk nog een tijd aan.

De volgende ijkpunten zijn de cijfers van 5 november, het aantreden van Hinojosa in januari, de kwartaalcijfers in februari en mei en het einde van de parlementaire sessie in Texas rond eind mei 2027.

Deze analyse is geen beleggingsadvies. Beleggen brengt risico's met zich mee.

Bronnen

IREN, FY26 resultaten en Q4 FY26 call (27 aug 2026); Q2 FY26 call (5 feb 2026)
Tradune, IREN Q4 FY2026 earnings
StockTitan, IREN FY26 results en ERCOT Batch Zero
Equibles en TalkMarkets, IREN Q1 FY27 preview
TipRanks, MarketBeat, Zacks (Yahoo Finance), Seeking Alpha, Chartmill
TIKR, IREN sinks 9% en CoreWeave falls 3%
The Crypto Basic, StreetInsider, 24/7 Wall St
INDmoney (Bernstein), Barchart, Investing.com
Washington Examiner, Fox 4 en Fox 7, KXAN
R&D World, MyNorthwest (beloftes techbedrijven)
Reuters via Tiger Brokers (Microsoft ARR)
StockAnalystPro op X (samenvatting gesprek Goldman Sachs)